马凯

焦煤期权在大连商品交易所（以下简称“大商所”）正式挂牌上市，为相关产业链企业提供了新的风险管理工具。 上市首日，焦煤期权合计成交量为40035手（单边，下同），突破4万手，占标的期货成交量的3.46%；持仓量达16340手，占标的期货持仓量的2.65%。其中，成交量最活跃的合约月份为2604和2605，分别成交20911手和18946手，两大合约合计成交量占当日该期权总成交量的99.56%。 银河期货副总经理马凯表示，[cite=152]焦煤期权上市首日表现稳健，各期权合约定价合理，较好反映了市场对焦煤期货价格波动的预期。已挂牌合约可满足实体企业进行精细化风险管理的交易需求。整体来看，焦煤期权首日运行特征与现有场内期权品种基本一致，虚值看涨、看跌期权流动性良好，成交多集中在浅虚值合约，持仓则集中于关键价格点位。[/cite] 银河期货研究员郭超对《证券日报》记者表示，从首日表现来看，主力系列合约成为交投核心。行权价集中在平值、虚值区间，实值期权成交量较少，且看涨期权成交量显著高于看跌期权，反映市场对短期价格波动的防御性需求。资金波动方面，市场流动性平稳无异常放大，隐含波动率与标的期货历史波动率收敛性佳，无非理性偏离。 五矿期货期权服务部投研高级经理李立勤告诉记者，焦煤期权上市首日整体运行平稳，从成交量来看，交投活跃的资金或集中在近月合约，而机构套期保值资金或集中在远月合约。焦煤期权的推出对实体企业意义重大，作为新增风险管理工具，其能大幅提升套期保值策略的多样性与实用性，为实体企业应对价格风险提供有力支撑；对于机构及个人客户而言，控制风险敞口是首要前提，期权工具的落地将更好地满足各类交易者的差异化需求。 据悉，期权工具具有成本相对较低、策略灵活的特点，为产业企业提供了更加多样的避险选择。中铝国际贸易集团有限公司副总经理赵鹏飞表示，焦煤期权上市首日，该公司即开展了焦煤期权交易，以对冲现货价格波动风险。“作为拥有大商所焦煤期货集团交割库的大型贸易商，我们后续计划利用‘交割库+期权保价’的方式开展焦煤现货采购，服务下游焦化厂及钢厂进行风险管理，助力期货、期权成为连接金融与实体的纽带。” 作为我国焦煤行业的重要服务商，物产中大集团有限公司在首日交易中便采取了卖出不同行权价格看涨与看跌期权的“双卖策略”。该公司相关业务负责人彭书科认为，焦煤期权的上市为企业提供了更多风险管理选择，近年来焦煤价格波动较大，企业可借助宽跨式期权策略锁定采购成本，通过双卖策略提前锁定远期售价并降低现货库存成本。 焦煤期权作为焦煤期货的重要补充风险管理工具，从全产业链视角来看，可有效互补，推动焦煤产业风险管理向精细化、灵活化升级。郭超认为，不同规模企业均可依据自身风险敞口特征，制定适配策略，长远来看，将助力产业链上下游企业更好地应对价格周期性波动，优化资源配置效率。

党的二十届四中全会审议通过的“十五五”规划建议提出，加快形成绿色生产生活方式，推动工业、城乡建设、交通运输、能源等重点领域绿色低碳转型。 前几天，宁夏银川下发《银川市碳普惠减排量消纳工作方案（试行）》，明确提出到2027年底累计创建20个左右大型活动建设试点示范案例，全市培育“低碳”企业5家以上，个人用户在衣、食、住、行、用等生活领域产生的碳普惠减排量转化为碳积分的覆盖率达到20%左右。 “这是我们落实党的二十届四中全会精神，围绕进一步促进碳普惠减排量消纳、完善碳普惠体系建设等迈出的重要一步。”银川市委政研室改革督查科马凯说。“碳普惠”是公众参与减排的一种创新性激励机制。近年来，银川市通过“方法学创新—减排量核算—市场化交易—收益反哺”闭环机制，推动低碳行为从“政府引导”转向“市场驱动”，让群众与企业切实享受到“减碳红利”。“我们将碳普惠纳入碳排放权改革整体框架，细化哪些行为算减排、怎么算减排量、谁来认证、如何交易等核心问题，同时在宁夏率先发布相关文件，为减排场景‘如何算’提供科学依据。”记者通过银川市生态环境局了解到。 贺兰山下的银川市西夏区同阳新村，碳普惠的探索实践让村民从“烧炭人”变成“卖碳翁”。“土锅炉取暖变成空气源热泵，空气质量好了，屋内屋外也干净了不少，关键还能把碳变现呢！”村民刘库乐呵呵地跟记者分享他的“碳账本”，“我家收到了两次碳收益呢！” 2022年，同阳新村600多户村民家里装上了空气源热泵，告别了燃煤取暖的历史，紧接着碳普惠项目就来了。“政府委托第三方对清洁能源改造后的二氧化碳减排量进行核算，160吨碳减排量随即挂网销售了。”同阳新村党支部书记铁克勤告诉记者，先后有两家企业购买了该村的碳减排量，两笔碳普惠交易1.8万元，全部分给了村民，生态价值真正变成了“真金白银”。 有了碳资产，如何点碳生金？挂网交易！“银川市‘六权’改革一体化服务平台集成碳减排量确权、核算、申报、交易等功能，‘线上确权—科学核算—公开交易’全流程公开透明。”银川市公共资源交易中心农村产权流转交易服务科副科长吴斌告诉记者。截至目前，银川市碳普惠交易项目累计实现减排量19309.8吨，相当于种植106.4万棵树木的年固碳量。 “‘[cite=152]十五五’期间，银川市打造绿色低碳高质量发展‘新名片’，很重要的一环就是加快碳普惠体系试点建设，建立碳普惠平台运营体系和公众参与机制，进一步探索个人减排量与企业配额交易联动机制、‘低碳社区’等激励机制，创新开发‘碳普惠+贴息’等产品，拓展碳普惠多元消纳方式，打通碳普惠减排量交易路径。[/cite]”马凯说。

中国银河证券第一届大宗商品论坛在杭州举办，论坛以“宏观领航·穿越微观产业周期——锚定·破局”为主题，对大宗商品市场的投资机遇与风险管理路径进行探讨。 与会专家认为，随着全球产业链格局深度调整，绿色低碳转型持续推进，大宗商品市场正面临新的机遇与挑战，亟需金融机构创新服务模式，提供更加精准专业的全方位支持，共同探索产融结合新路径，为实体经济高质量发展注入新动能。 深度融入大宗商品市场 “今年以来大宗商品市场在宏观环境、地缘局势等多方面因素影响下，复杂性远超以往。”中国银河证券党委委员、副总裁罗黎明在致辞中表示，当前全球产业链格局持续调整，绿色低碳转型不断推进，国内外市场联动更加紧密。在这一背景下，大宗商品作为实体经济的基础支撑，其价格发现、资源配置和风险管理功能正愈发重要。它不仅是反映经济冷暖的“温度计”，更是公司服务实体经济、助力产业链稳健运行的关键领域。 罗黎明表示，本届论坛的举办，是中国银河证券机构业务条线积极践行使命的重要举措。公司致力于成为机构客户高度信赖的“全链条服务商”。这不仅意味着要持续为客户提供优质的股票、债券等传统金融服务，更要深度融入大宗商品这一关键领域。凭借公司强大的投研实力、先进的风险管理工具以及高效的跨境服务能力，为客户在复杂多变的市场环境中保驾护航。 罗黎明坦言，作为资本市场的重要参与主体，证券公司在服务实体经济、促进产融结合方面仍有很长的路要走。当前，金融要回归本源，着力做好金融“五篇大文章”，这为中国银河证券指明了方向，也更加坚定了公司扎根产业、深耕实体的决心。 把握大宗商品市场脉络 在论坛的分享环节，中国银河证券多位专家从宏观形势、业务模式、投资策略等角度对大宗商品市场进行了深入分析。 中国银河证券首席经济学家、研究院院长章俊从宏观层面分享了对当前全球和中国经济的深刻洞察。他表示，全球经济正处于以人工智能（AI）为引领的第四次科技变革前夕，国内经济转型升级的迫切性大幅提升。 章俊表示，新供给侧改革需要做“加减乘除”系统工程：即减法（去产能）、除法（加快房地产去库存）、加法（加杠杆）、乘法（加快人工智能和数字经济发展）。 中国银河证券创新投资总部负责人张堃从业务模式角度，探讨了证券公司如何在大宗商品领域实现从传统通道服务商向全链条生态服务商的转型。他表示，国内券商在大宗商品业务上面临着“迂回进场，但止于通道业务”的困境，中国银河证券通过子公司协同、境外布局等方式，正努力打破这一局限。中国银河证券正积极通过自营投资与客需业务结合的方式进行创新尝试。 中国银河证券创新投资总部商品团队负责人马凯从实战角度分享了构建大宗商品投研框架的经验。他表示，"分析大宗商品价格需从供需基本盘、金融折现属性、库存周期、宏观流动性四个维度综合考量。近年来，大宗商品交易的难度显著增加，根源在于供给曲线变得陡峭，导致价格易暴涨暴跌"。 他建议，在这种市场环境下，多强空弱的对冲策略可能比单边趋势交易更为有效。对于后市，他认为部分大宗商品经历多年下跌后处于估值低位，但短期供需格局仍不支撑大幅上涨，建议关注原油产业链的结构性机会等政策带来的工业品对冲机会。 探寻破局之道 在论坛上，多位专家一致认为，大宗商品市场已进入一个由宏观债务周期、全球地缘局势、产业政策与能源转型共同驱动的复杂新阶段。投资者需打破传统周期研究的范式，在理解结构性变化的基础上，敏锐捕捉金融属性与实物属性交织下的投资机会。 美国嘉吉中国能源分析师冯源在分析全球煤炭市场供需时表示，当前煤炭价格已测试出明确的需求曲线与成本支撑。在中国，部分地区煤外运的铁路成本已到价格底部，加之产业政策对产量的有效调控，共同构成了国内煤价的强支撑；海外市场同样因低价引发了多地供应的收缩。在需求端，预计中国发电量将维持5%-6%的年均增速，而新能源发电占比提升反而可能因天气等因素加剧火电的波动。此外，东南亚国家的人均用电量增长，将为海外煤炭需求提供长期增量。 原油与成品油市场方面，阿格斯成品油高级分析师李亭亭，Energy Aspects原油分析师、中国石油市场负责人孙嘉南进行了深入解读。李亭亭表示，中国油品需求增长由化工原料驱动，呈现“炼油利润上扬、化工利润下滑”的鲜明对比。国内“减油增化”趋势与出口配额限制，使汽、柴油供应趋紧，裂解价差维持高位。孙嘉南认为，尽管市场普遍预期全球原油在今明两年将面临累库，但累库幅度存在分歧，且供应端面临的下行风险可能超预期。值得注意的是，重质原油的供应相对偏紧，地缘局势对贸易的扰动将持续为市场带来摩擦成本。 罗黎明表示，中国银河证券未来将努力发挥好连接金融与产业的枢纽作用，一方面助力传统行业提质增效，加快与新质生产力融合，焕发新生机；另一方面，积极支持新能源、新材料等战略性新兴产业发展，为其提供全链条、多层次的金融服务。同时，公司将大力推进数字化转型，运用科技手段提升大宗商品业务的交易效率和风控能力，释放数据要素价值，增强行业韧性与活力。

随着全球汽车产业向电动化、智能化深度转型，“算力” 已不再是传统意义上的技术辅助工具，而是跃升为决定车企核心竞争力的战略资源。近日，吉利汽车研究院工程开发中心智能仿真技术专家马凯博士在采访中，详细拆解了仿真算力如何重塑新能源汽车研发流程，为行业提供了可借鉴的 “算力赋能” 样本。 记者：吉利近几年在新能源汽车创新设计方面的布局有哪些？ 马凯：近年来，吉利在电动汽车的创新设计方面进行了全面布局，积极拥抱新能源和智能化的发展趋势，致力于打造具有全球竞争力的电动化产品体系。主要包括品牌矩阵全面电动化、自研电池与动力系统、辅助驾驶与智能座舱技术、智能化转型全面加速、研发验证体系的创新等方面。 在智能化转型方面，吉利做了非常强大的前瞻性布局，打造了拥有23.5EFLOPS综合算力的星睿智算中心2.0和全域AI技术体系。比如说，我们安全的开发，可以通过AI大模型，找到最适合的车身结构优化方案、乘员保护约束系统方案，提供更好的保护效果。 研发验证体系创新方面，吉利掌握了很多核心技术和能力，为了保证我们汽车的产品质量，吉利提出和创建了行业首个“虚实双循环”验证体系，提高了研发与验证的效率的同时，为产品质量的提升带来了新动能，为实现“造每个人的智能精品车”提供了强大的保障。 总之，吉利通过技术自研、品牌矩阵、智能化升级、全球化设计和研发体系升级协同发力，在电动汽车领域实现了从平台到用户体验的全方位创新。未来将继续以用户需求为导向，推动电动出行的智能化与可持续发展。 记者：算力对于电动智能汽车发展的重要性主要集中在哪些方面？ 马凯：随着汽车电动化与智能化的快速发展，算力对新能源智能汽车发展越来越重要，它已经从传统汽车的辅助角色，升级为决定企业核心竞争力的关键因素之一。尤其在整车研发、智能驾驶、智能座舱、市场数据分析等领域，都离不开算力。以我们的整车研发为例，算力的重要性主要体现在以下几个方面：一是产品质量：通过构建强大的算力平台，可以在早期的设计阶段，开展更多、更充分的虚拟开发和性能验证，从而来保证我们的产品设计质量，做到造每个人的智能精品车。 举个例子，相比传统燃油车而言，新能源车增加了电池、电机、电驱系统等，那么我们就需要同步增加一些新的验证场景，比如电池碰撞仿真，整车电池刮底仿真等等，这些都需要更多的算力来支撑。 二是研发周期：有了澎湃的算力，还可以让我们每一次仿真计算得更快，在保证前面提到的设计质量的同时，进一步地缩短整车研发周期，这样呢，就可以加速我们新产品的研发，加快我们的新车上市速度，然后可以进一步地提高企业的竞争力。 第三是智能化：当然，这里面又有两方面，一个toB，一个toC。toB是针对研发，有了更多算力，工程师能够使用更智能化的研发工具，从而提升企业和产品的创新能力；toC是针对用户，可以根据用户自定义需求，通过算力提供个性化服务。 可以说，没有强大的算力支撑，就无法实现现代电动智能汽车复杂且高效的研发流程，也无法满足用户更加多样化的用车场景需求。算力是当前汽车高水平研发的决定性因素之一。 记者：吉利星睿智算中心·智能仿真平台 如何成为吉利电动汽车的算力基石？ 马凯：如今，算力对于每个汽车企业而言，已经像“电力”一样，是一种不可或缺的战略资源。 早在2022年，研究院按照集团的战略部署，面向电动化、智能化转型，如今星睿智算中心2.0已经是国内车企规模最大的智算中心。在今年上半年，吉利联合科技生态伙伴，成立了全球唯一的“智能汽车算力联盟”——星睿智算中心2.0。它的算力资源达到了万卡级别，综合算力更是提升到了23.5 EFLOPS。 智能仿真平台作为星睿智算中心重要的组成部分之一，为车型研发提供强劲的高性能计算服务。它在这里的作用，是将汽车研发过程中的“试错”、“创新”等过程，从物理世界转移到数字世界，彻底革新汽车研发模式；我们可以在数字世界中反复充分地验证车辆的各种性能，并弥补物理世界无法验证的部分场景，从而来保证咱们吉利汽车的设计品质。 另外，我们的智能仿真平台，采用了联想第五代“海神”温水水冷高性能计算解决方案，覆盖近98%的服务器整机系统发热，全设备无风扇静默运行，以更低能耗实现高效算力，赋能绿色数字未来。 现在，汽车行业的竞争中“算力”竞争已经是核心竞争内容之一了。强大的算力底座，决定了车企的研发速度、创新能力和在未来智能电动赛道上的最终地位。记者：算力平台如何在研发环节助力吉利新车设计的？ 马凯：星睿智算中心·智能仿真平台在吉利新车设计中扮演着越来越重要的角色，尤其是在电动智能汽车领域。我们通过这个平台强大的算力底座，可以更高效地完成各种复杂的工程研发任务，以及优化产品的各种性能，同时还能加快产品的创新迭代速度。 具体来讲，为了保证每一款新车的产品质量，我们要在概念设计、工程开发等阶段，开展一系列的性能开发与验证，包括：整车碰撞安全、空气动力学、结构耐久、NVH噪声、EMC电磁兼容、电平衡、能量管理、车辆动力学、光学、多学科集成优化等等。也就是说，在我们的车辆下线之前，就已经在智能仿真平台上开展了90%的用车场景的仿真验证，这为吉利汽车的高质量、高效率开发提供了非常有力的支持。 举个例子，在智能仿真平台上，我们每一款新车，都要开展全场景虚拟仿真碰撞试验超过12000次、虚拟道路耐久测试超过72万公里，当然还有其他很多虚拟验证，目的就是让每一辆车在研发设计环节就历经更严苛的考验，同时我们也结合实际的场景进行严苛的验证，进而为用户带来更安全舒适、更节能环保、更皮实耐用的智能汽车。 图1 强劲算力赋能数字研发 记者：智能仿真平台对空气动力学开发起到了什么样的作用？ 马凯：在汽车工业迈向电动化与智能化的今天，空气动力学性能已成为决定车辆续航里程、操控稳定性、噪声水平乃至外观设计的关键因素之一。风阻系数（Cd值）每降低0.01，对电动汽车而言可能意味着续航里程增加5-8公里。因此，精准高效的风阻计算与设计优化是车企的关键研发能力之一。在这一过程中，吉利星睿智算中心·智能仿真平台，扮演了无可替代的“超级大脑”角色。 传统风洞测试虽结果可靠，但成本极高、周期长，且难以在设计初期对大量方案进行筛选。CFD（Computational Fluid Dynamics）计算流体力学仿真技术成了主流手段。然而，CFD仿真，尤其是高精度的风阻仿真，面临巨大的算力挑战：没有强大的算力支撑，一次仿真可能需要数周甚至数月，完全无法满足现代汽车产品快速的研发节奏。 吉利星睿智算中心·智能仿真平台通过其强大的计算能力、高效的架构和绿色节能的技术，为攻克上述挑战提供了更优解决方案。智能仿真平台搭载了大量高性能CPU和专用高速网络。其并行计算能力可以将一个庞大的CFD仿真任务分解成数千个小型任务，由成千上万个计算核心同时计算，大幅加速了研发进程。智能仿真平台提供的大内存容量和高速I/O能力，使得工程师能够对汽车模型进行极其精细的网格划分（如使用超10亿网格），并采用更复杂的湍流模型（如LES大涡模拟）。这大大提升了仿真结果的精度和可靠性，使其无限接近风洞试验结果，甚至能够分析和捕捉瞬态的涡流等复杂物理现象，为设计提供更深层次的指导。同时，在智能仿真平台上，我们的空气动力学团队积极探索和应用最前沿AI技术，自研开发了GEELY AI-AERO智慧风阻预测系统。通过智能算法，构建空气动力学风阻AI预测模型，将一轮仿真周期从7天缩短为6h，效率提升28倍，这是我们在智能研发环节最前沿的应用之一。该成果还成功入选了2025年浙江省人工智能赋能制造业典型案例，印证了其示范性和创新性。 马凯表示，总的来说，在汽车风阻仿真等智能应用领域，以智能仿真平台为代表的先进算力平台早已不再是简单的辅助工具，而是驱动创新的核心引擎。它将CFD从一种“验证工具”转变为一种“实时探索工具”，通过与人工智能的深度融合，正在从根本上重塑汽车气动设计研发的流程，帮助车企更快地研发出能效更高、性能更优的下一代智能汽车。没有强大的算力底座，汽车空气动力学的智能化飞跃将无从谈起。随着汽车行业激烈竞争，汽车企业将面临研发周期更短、智能化程度更深、清洁能源应用加速等趋势，对算力资源的需求快速增长。我们通过算力换质量、算力换时间、算力换智能、算力换体验，进而提升吉利汽车在未来竞争中的核心竞争力。